就像很多傳統(tǒng)企業(yè)習(xí)慣了悶聲賺錢，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司也習(xí)慣了賠錢賺吆喝。
2018年以來(lái)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司掀起上市潮。盈利的、虧損的，老牌的、剛成立的，紛紛趕赴美股港股上市。這些公司或多或少跟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生關(guān)聯(lián)，統(tǒng)稱為“新經(jīng)濟(jì)公司”。
虧損——這頂長(zhǎng)期扣在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司頭頂?shù)拿弊?，時(shí)至今日依然穩(wěn)如泰山。2019年上半年，虧損最多的25家上市新經(jīng)濟(jì)公司，合計(jì)虧掉了近200億元；算上今年第三季度，10家虧損大戶就虧掉了289億元。
另一個(gè)典型的數(shù)據(jù)是：至少有10家新經(jīng)濟(jì)公司，在過(guò)去兩年里，從來(lái)沒(méi)有賺過(guò)錢。它們每個(gè)季度都處于虧損狀態(tài)，即便上市了也未能好轉(zhuǎn)。
我們聽(tīng)?wèi)T了虧損上市的故事，也習(xí)慣了燒錢擴(kuò)張的玩法。但還是有一些問(wèn)題讓我們好奇：誰(shuí)是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)虧損大戶？哪些公司從來(lái)沒(méi)賺過(guò)錢？盈利對(duì)它們而言意味著什么？
燃財(cái)經(jīng)選取了2018年至今新上市的54家新經(jīng)濟(jì)公司，通過(guò)數(shù)據(jù)分析和對(duì)比，試圖回答這三個(gè)問(wèn)題。
每年的最后兩個(gè)月，是在美股和港股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司集中公布當(dāng)年第三季度財(cái)報(bào)的時(shí)間。年報(bào)要在次年三四月份公布，所以想在當(dāng)年一窺上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，能參照的是前三季度的財(cái)報(bào)。
根據(jù)Q3財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們將2019年中國(guó)新經(jīng)濟(jì)虧損最多的10家公司盤點(diǎn)如下：
2019中國(guó)十大虧損新經(jīng)濟(jì)公司
需要注意的是，由于蔚來(lái)汽車遲遲未發(fā)布Q3財(cái)報(bào)，也未披露財(cái)報(bào)發(fā)布日期，所以其Q3數(shù)據(jù)采用彭博綜合預(yù)期值。
2019年前三季度，按凈虧損金額計(jì)算，蔚來(lái)汽車位居榜首，是“新經(jīng)濟(jì)虧損之王”。愛(ài)奇藝排名第二，以78億元的凈虧損落后于蔚來(lái)汽車。拼多多排第三，2019年前三季度凈虧損52億元。剩下的虧損大戶分別是趣頭條、瑞幸咖啡、優(yōu)信、嗶哩嗶哩、蘑菇街、網(wǎng)易有道、兌吧。
相比2018年，這份名單發(fā)生了一些細(xì)微的變化。我們對(duì)比一下2018年的凈虧損榜單。
2018年中國(guó)十大虧損新經(jīng)濟(jì)公司
按照2018年的全年數(shù)據(jù)，美團(tuán)是2018年的“新經(jīng)濟(jì)虧損之王”，凈虧損金額高達(dá)1155億元。其次是拼多多，凈虧損102億元。蔚來(lái)汽車以96億元排第三。
兩份榜單對(duì)比，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在2019年：
美團(tuán)從虧損榜消失了。
美團(tuán)是在2018年下半年上市，受到“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)”影響，美團(tuán)在去年計(jì)提了近千億元的賬面虧損，導(dǎo)致登上2018年虧損榜榜首。但是這些虧損并非由實(shí)際業(yè)務(wù)產(chǎn)生，而是賬面數(shù)字。2019年，美團(tuán)扭虧為盈。
蘑菇街和網(wǎng)易有道新上榜。
2018年，蘑菇街的凈虧損金額為3.2億元，但在2019年Q3，它的凈虧損就已經(jīng)達(dá)到了3.27億元，超過(guò)了去年全年，這是蘑菇街過(guò)去連續(xù)8個(gè)月最大單季虧損。網(wǎng)易有道在今年10月上市，它在2018年凈虧損2.09億元，今年前三季度凈虧損3.99億元。
綜合而言，10家新經(jīng)濟(jì)公司，在2019年前三季度合計(jì)凈虧損289億元。
有那么一些公司，從成立至今，從來(lái)沒(méi)有盈利過(guò)。換言之，從生意的角度，這些公司從來(lái)沒(méi)賺過(guò)一分錢。
根據(jù)公開(kāi)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從2017年至今，共有10家公司每個(gè)季度都虧損，從來(lái)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)過(guò)單季度盈利。
連續(xù)虧損的10家新經(jīng)濟(jì)公司
以蔚來(lái)汽車為例，過(guò)去的連續(xù)9個(gè)季度，它平均每個(gè)季度凈虧損23億元。新能源造車是互聯(lián)網(wǎng)虧損的重災(zāi)區(qū)，對(duì)資金投入需求巨大。汽車交付量的限制、質(zhì)量導(dǎo)致的召回事件，更加劇了運(yùn)營(yíng)層面的虧損。蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌曾說(shuō)，“我們跑的是泥濘賽道上的馬拉松。”
愛(ài)奇藝的虧損情況跟蔚來(lái)汽車不相上下，平均每個(gè)季度凈虧損20億元。有分析認(rèn)為，以愛(ài)奇藝為代表的視頻平臺(tái)，押注的是國(guó)內(nèi)視頻付費(fèi)的未來(lái)。由于目前國(guó)內(nèi)用戶版權(quán)意識(shí)薄弱，會(huì)員付費(fèi)率和會(huì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，而且視頻平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，所以長(zhǎng)期虧損是常態(tài)。
趣頭條抓住了下沉人群，看新聞?lì)I(lǐng)紅包，通過(guò)不計(jì)成本的用戶拉新，以及持續(xù)的燒錢補(bǔ)貼，來(lái)?yè)屨歼@個(gè)尚未開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)。它每個(gè)季度收入十多億，但大部分花在了拉新和補(bǔ)貼上，導(dǎo)致持續(xù)虧損。
瑞幸咖啡從誕生之日起，就因?yàn)榧みM(jìn)的營(yíng)銷策略和燒錢擴(kuò)張的打法而備受質(zhì)疑。“首杯免單”、“買五送五”的推廣方式，讓業(yè)內(nèi)懷疑它能否算過(guò)賬來(lái)。當(dāng)然，它已經(jīng)連續(xù)虧損了8個(gè)季度，從未盈利。
這10家公司中，既有成立時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的老玩家，如愛(ài)奇藝、嗶哩嗶哩、流利說(shuō)等，也有創(chuàng)業(yè)新貴，如瑞幸咖啡、趣頭條等。相比之下，它們從成立到上市所花的時(shí)間在縮短，但長(zhǎng)期虧損的狀態(tài)卻并未改善。
毫無(wú)疑問(wèn)，長(zhǎng)期虧損會(huì)消耗投資人的耐心。對(duì)于尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)公司而言，上市不是終點(diǎn)，因?yàn)樗鼈儗⒅苯用媾R來(lái)自資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。
我們對(duì)2018年至今，新上市的54家互聯(lián)網(wǎng)公司做個(gè)統(tǒng)計(jì)，對(duì)比發(fā)行價(jià)和目前的股價(jià)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一些有意思的現(xiàn)象。
54家新上市公司股價(jià)漲跌圖
數(shù)據(jù)顯示，54家新上市互聯(lián)網(wǎng)公司，只有13家的股價(jià)是增長(zhǎng)的，41家公司股價(jià)下跌。這意味著，76%的公司處于破發(fā)狀態(tài)。
有意思的是，以虧損著稱的拼多多，領(lǐng)漲中概股。瑞幸咖啡以88%的漲幅，位居第三。扭虧為盈的美團(tuán)，股價(jià)相比發(fā)行價(jià)漲了46%。
這說(shuō)明，財(cái)務(wù)虧損和公司股價(jià)并沒(méi)有直接線性的關(guān)聯(lián)。但虧損毫無(wú)疑問(wèn)還是會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。
一方面，財(cái)務(wù)凈虧損的擴(kuò)大或縮小，會(huì)直接影響公司股價(jià)的漲跌。
以拼多多為例。每一次發(fā)布財(cái)報(bào)，都會(huì)帶來(lái)拼多多股價(jià)的大幅波動(dòng)，焦點(diǎn)則在于凈虧損。2018年Q4、2019年Q1、2019年Q3，這三個(gè)季度拼多多均出現(xiàn)較大幅度的虧損。與之相對(duì)應(yīng)，拼多多的股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日均出現(xiàn)大幅下跌。相反，2018年Q2、2019年Q2，拼多多的凈虧損縮窄，財(cái)報(bào)當(dāng)天股價(jià)大幅上升。
另一方面，對(duì)于一家長(zhǎng)期虧損的公司而言，盈利所帶來(lái)的正面效應(yīng)是非常明顯的。
以美團(tuán)為例。2019年Q2，美團(tuán)首次扭虧為盈。8月23日美團(tuán)發(fā)布Q2財(cái)報(bào)后，美團(tuán)股價(jià)迎來(lái)一個(gè)季度的持續(xù)上漲，從70港元漲到了100港元。美團(tuán)的市值也突破700億美元，牢牢坐穩(wěn)了中國(guó)第三大互聯(lián)網(wǎng)公司的地位。
美團(tuán)市值變動(dòng)圖
當(dāng)然，對(duì)于部分互聯(lián)網(wǎng)公司而言，虧損或許是一個(gè)主動(dòng)的選擇。
拼多多創(chuàng)始人黃崢曾直言，拼多多“隨時(shí)具備了產(chǎn)生收入和隨時(shí)賺錢的能力”。換言之，長(zhǎng)期是增長(zhǎng)戰(zhàn)略，也是與變現(xiàn)的取舍。在Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，黃崢表示，拼多多更多關(guān)注用戶的參與，而不是變現(xiàn)，在下一季度會(huì)繼續(xù)“百億補(bǔ)貼”戰(zhàn)略。
瑞幸咖啡也表達(dá)過(guò)類似的觀點(diǎn)。今年初，瑞幸咖啡方面曾表示，通過(guò)補(bǔ)貼迅速占領(lǐng)市場(chǎng)是公司既定戰(zhàn)略，未來(lái)3到5年將長(zhǎng)期堅(jiān)持。換言之，相比財(cái)務(wù)的盈虧，以及股價(jià)的漲跌，增長(zhǎng)和份額或許更重要。
但WeWork和軟銀的故事，一定程度上挫傷了投資人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的信心。某種程度上，瘋狂虧損擴(kuò)張的故事，開(kāi)始講不通了。資本開(kāi)始回歸常識(shí)。
無(wú)論如何，從經(jīng)營(yíng)的角度，企業(yè)終究是需要盈利的。盈利不僅是財(cái)務(wù)數(shù)字的勝利，更是企業(yè)戰(zhàn)略和價(jià)值觀的勝利。
